近期，婚恋社交媒体“伊对”APP母公司米连科技有限公司（简称“米连科技”）更新招股书，准备在港交所上市。
这是该公司继2025年9月首次递表失效后，第二次向港交所发起冲刺。
线上红娘已超19万
米连科技是一家聚焦情感社交领域的科技企业，自发展以来逐步构建起覆盖国内外市场的多元化产品矩阵，凭借创新模式在行业内占据重要地位。
公司发展始于核心产品的突破，2017年推出首款移动应用伊对，开启了以视频互动为核心的社交探索。2022年顺势推出语音社交应用贴贴，完成国内年轻用户群体的覆盖补充。2024年，公司加速全球化布局，在海外市场推出HiFami、Chatta及Seeta三款产品，分别瞄准东南亚及中东年轻用户、全球菲律宾裔人群与拉丁裔人群，形成“国内深耕+海外拓展”的产品格局。
产品创新是米连科技的核心竞争力。旗舰产品伊对以中国内地30岁左右人群为目标，开创“红娘”引导的三方视频互动模式，截至2025年底，伊对主持人用户数量累计已超过19.3万名。这些红娘能精准把握用户需求，帮助社交能力薄弱的用户破冰互动。贴贴则聚焦18至30岁群体的兴趣社交需求，以语音互动为核心搭建连接场景。在匹配技术上，公司摒弃传统显性指标，基于年龄、生活偏好及真实互动数据建模，提升用户契合度。
用户规模与商业变现能力同步增长，2025年前六个月，公司平均月活跃用户达990万名，平均月付费用户120万名。商业模式上，公司与珍爱网等会员制平台形成差异，收入几乎全部来自增值服务，用户通过支付宝、微信支付等渠道购买代币，用于购买虚拟物品、解锁互动功能或订阅会员，在线广告等其他收入占比极低。其客户高度分散，报告期内前五大客户贡献收入不足1%。
供应链方面，公司供应商以灵活用工平台、营销服务及技术服务商为主，其中灵活用工平台占比最大，主要用于与红娘结算收入分成。不过供应商集中度较高，报告期内前五大供应商采购额占比均在40%以上，最高达59.3%。
当前，伊对与贴贴仍是公司收入的主要支柱，但业务发展也面临潜在挑战。国内产品表现易受法律法规变动影响，数据安全、用户隐私及内容审核等方面的监管加强，可能导致罚款、运营限制甚至下架风险。海外市场虽已完成产品布局，但仍处于拓展阶段，未来需应对不同市场的适配与合规考验。
总体而言，米连科技凭借创新的社交模式、清晰的用户定位构建了核心竞争力，在国内市场站稳脚跟的同时积极开拓海外增量，不过在供应链优化与合规经营上仍需持续发力。
财务先稳后升、扭亏为盈
近年米连科技财务表现呈现 "先稳后升、扭亏为盈、持续高增" 的态势，收入虽有短期波动，但盈利质量持续显著改善。
2022年至2025年，公司营业收入依次为10.52 亿元、10.34亿元、23.73亿元、41.22 亿元，呈现先微降后爆发的趋势。2023年收入小幅下滑，主要因2022年末疫情防控措施放松，线下社交恢复导致用户线上停留时间减少，平均月活跃用户下降拖累业绩。2024 年起收入大幅增长，2024 年较2023年激增 129.5%，2025年营收较2024年再增73.7%，核心得益于产品功能升级、推广策略优化及海外业务扩张，推动平均月活跃用户与付费用户显著增加，其中2025年平均月活跃用户达1030.00万名，付费用户增至120.00万名。
净利润方面，公司实现从连续亏损到盈利高增的跨越。2022年、2023年净利润分别为-0.13 亿元、-0.17 亿元，2024 年成功扭亏为盈至1.46亿元，2025 年净利润进一步攀升至5.19亿元，超2024年全年水平2.5倍以上，盈利增长主要依托营收扩张与成本控制效能提升。
毛利率随运营策略调整呈波动上升态势，各期分别为44.6%、43.3%、45.6%、50.6%。2023年毛利率下滑因需支付更高红娘收入分成费以维系核心人力资源，而 2024年技术服务费增速低于收入增速，2025年更通过优化收入分成机制与规模效应持续提升盈利水平，2025年毛利达20.85亿元，为2024年全年毛利总额近两倍，显示产品盈利能力稳步增强。
赴港上市意义与挑战
米连科技二次递表港交所，冲刺港股在线情感社交第一股，对企业与行业均具备标志性意义。作为下沉市场情感社交龙头，其登陆港股可填补细分赛道资本市场空白，借助国际平台拓宽融资渠道，为AI匹配算法研发、海外市场拓展与产品矩阵升级提供长期资本支撑，同时以上市规范倒逼治理升级，强化品牌公信力与行业标杆地位。公司近两年实现扭亏为盈，2025年营收超41亿元、净利润达5.19亿元，上市既能验证其 “红娘主持+虚拟打赏” 模式的商业价值，也为国内垂直社交平台赴港上市提供可参考路径，推动行业从粗放增长迈向规范化、资本化发展新阶段。
不过，米连科技上市之路仍面临多重现实挑战，业务结构与合规风险尤为突出。公司营收高度依赖核心产品伊对，2025年该产品贡献81.7%收入，贴贴等新品尚未形成有效支撑，单一产品依赖导致抗风险能力偏弱；商业模式几乎全部依托虚拟礼物分成，主持人分成成本居高不下，盈利弹性受限。同时，情感社交行业监管趋严，平台在用户信息保护、内容风控、反诈治理等方面持续承压，过往合规整改记录与潜在声誉风险，可能影响上市进程与资本市场信心。此外，行业竞争白热化，传统婚恋平台、短视频社交巨头持续挤压，获客成本攀升与用户增长见顶，也让其后续增长承压。
长期来看，上市后米连科技还需破解估值、增长与治理三重考验。港股对社交类企业估值偏谨慎，叠加业务集中、合规隐忧等因素，或面临估值折价压力；海外业务目前仅占总营收4.7%，出海本土化运营与合规适配难度较大，国内成功模式难以快速复制。公司亟需推进产品多元化以降低伊对依赖，优化商业化结构减少对打赏分成的过度绑定，同时加大合规投入与技术风控建设，平衡规模扩张与监管底线。唯有尽快实现收入结构均衡、提升用户留存与付费质量，并适应港交所严格的信息披露与ESG要求，才能在资本市场站稳脚跟，从短期盈利高增长转向可持续的高质量发展。
信钰证券提示：文章来自网络，不代表本站观点。
